醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū),行業(yè)繼續(xù)集中與分化:醫(yī)改向縱深發(fā)展,預(yù)計(jì)將有更多的政策將出臺,醫(yī)改對行業(yè)的影響將加深。我們始終堅(jiān)持,醫(yī)改改變的是行業(yè)的游戲規(guī)則,個(gè)股將重新切蛋糕,有人受益有人受損,行業(yè)集中,個(gè)股分化。

2014年將是各省藥品招標(biāo)大年,重點(diǎn)是基本藥物招標(biāo):基本藥物招標(biāo)整體會早于非基本藥物招標(biāo),基藥招標(biāo)將提升質(zhì)量的權(quán)重,淡化價(jià)格,原先的“單一貨源承諾”會淡化,一個(gè)品規(guī)可能會有2個(gè)企業(yè)中標(biāo);非基本藥物的招標(biāo)應(yīng)該在基藥招標(biāo)之后,時(shí)點(diǎn)可能在14年下半年以后,非基本藥物招標(biāo)整體趨嚴(yán),質(zhì)量分層可能會有所縮減同時(shí)不排除部分省份會借鑒“雙信封”模式。

其他政策方面:低價(jià)藥目錄利好獨(dú)家品種;中成藥及精麻類產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整有望陸續(xù)出臺,我們認(rèn)為調(diào)整幅度應(yīng)小于市場預(yù)期;二三級醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備使用基本藥物比例出臺將為基藥帶來2次紅利;關(guān)注鼓勵(lì)社會資本辦醫(yī)的細(xì)則、放開醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)等文件的出臺以及各地醫(yī)保控費(fèi)的推進(jìn)。

基本藥物制度推進(jìn)仍是重要投資主題:適應(yīng)癥、劑型、生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量、日使用金額等是判斷目錄內(nèi)品種能否放量的關(guān)鍵指標(biāo);我們測算縣級以上醫(yī)院若嚴(yán)格執(zhí)行配備使用基本藥物,其規(guī)模將是基層的4倍,加上目錄內(nèi)品種集中度極高的特點(diǎn),疊加后優(yōu)勢品種的彈性將非常大,需要特別關(guān)注。

醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械景氣向上,存在行業(yè)性機(jī)會:國家鼓勵(lì)社會資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè),醫(yī)療服務(wù)未來仍有政策預(yù)期,資本加速進(jìn)入;醫(yī)療器械占整體醫(yī)療比重跟國外相比偏低,人口老齡化、健康意識的提升以及行業(yè)并購整合,行業(yè)有望快速增長,同時(shí)短期受國家價(jià)格調(diào)控影響較小,存在行業(yè)性機(jī)會。

2013的行業(yè)判斷:預(yù)計(jì)醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增長18%、17%;醫(yī)保籌資增速趨緩,醫(yī)院終端增速有所放緩、OTC穩(wěn)定增長、基層醫(yī)療終端保持快速增長。

投資策略:2014年基本面謹(jǐn)慎樂觀,我們認(rèn)為板塊整體估值中樞與2013年相當(dāng),股價(jià)整體主要由業(yè)績驅(qū)動(dòng),部分個(gè)股存在估值提升可能:

一線股求穩(wěn)定:東阿阿膠、云南白藥、天士力、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥;

基藥組合:昆明制藥、譽(yù)衡藥業(yè)、天士力、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、眾生藥業(yè);

關(guān)注創(chuàng)新、品種受益于醫(yī)保付費(fèi)方式改革:恒瑞醫(yī)藥、信立泰、華東醫(yī)藥;

醫(yī)療服務(wù):復(fù)星醫(yī)藥、獨(dú)一味、愛爾眼科;

醫(yī)療器械:魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療;

診斷試劑:利德曼、達(dá)安基因、科華生物;

外延并購:東富龍、獨(dú)一味、譽(yù)衡藥業(yè)等;

風(fēng)險(xiǎn)提示:中成藥價(jià)格調(diào)整幅度高于預(yù)期;非基本藥物招標(biāo)規(guī)則過于嚴(yán)格。