2018年已經過去一半的時間，醫(yī)藥上市公司并購熱度不減。

21世紀經濟報道記者根據Wind及上市公司公告不完全統(tǒng)計，2018年1月1日至2018年6月29日，在醫(yī)藥健康上市公司中，共發(fā)生140起并購事件，總金額近660億元，涉及生物藥企、醫(yī)療服務機構、零售藥店等各個領域。

多位業(yè)內人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，大量醫(yī)藥上市企業(yè)之所以開展并購，大多是為了完善區(qū)域布局、延伸產業(yè)鏈、提高市值等。“比如藥企并購醫(yī)院，可以進入終端，掌握一些資源，流通領域并購則可以拓寬擴大區(qū)域布局。”6月28日，第三方醫(yī)藥服務平臺麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣說。

此外，包括久友資本醫(yī)藥醫(yī)療健康事業(yè)部執(zhí)行合伙人孫毅在內的業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者指出，并購的背后還離不開兩票制、分級診療等多項醫(yī)藥行業(yè)改革政策的出臺。

對于并購趨勢，孫毅指出，國內生物醫(yī)藥研發(fā)近年來有了較好的發(fā)展，該領域的并購將是以后醫(yī)藥類并購項目的主流。史立臣則認為，未來醫(yī)院并購有望提速，“因為很多藥企，要進入終端，需掌握一些醫(yī)院資源;還有煤炭、房企等企業(yè)，想要進入大健康領域，會將醫(yī)院作為入口。”

140起并購

外延式發(fā)展，即通過收購兼并等方式促進企業(yè)發(fā)展，近年來似乎已成了醫(yī)藥健康企業(yè)的標配。

據21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，2018年至今，醫(yī)藥健康行業(yè)上市公司共發(fā)生140起并購事件。其中1月份，相關上市公司共披露25起并購消息，2月份披露18起，3月份19起，4月-6月，分別披露23起、24起和31起。

部分上市公司的并購消息也呈現(xiàn)密集之勢，如僅在5月，必康股份先后公布了4起并購消息，分別擬以不超過1億元收購廣西醫(yī)藥70%股權、不超過2590萬元收購四季匯通醫(yī)藥70%股權、1200萬元收購桑尼賽爾生物醫(yī)藥30%股權以及以1800萬元收購西安康拜爾制藥100%股權。

宜華健康則在3-5月之間，先后公布了4起并購消息，共計擬作價10.55億元收購山東市立醫(yī)院控股集團股份公司、玉山縣博愛醫(yī)院有限公司等4家企業(yè)部分股權。

在交易金額方面，135起披露了具體數(shù)目，總規(guī)模在632.27億元-658.37億元之間，單筆交易金額超過1億元共計73起，其中，10億元以上的達到14起，如樂普醫(yī)療2月28日公告稱，擬參與競拍新東港藥業(yè)45%股權，最終成交價為10.5億元人民幣;益豐藥房6月23日公告稱，擬作價約13.84億元人民幣收購新興藥房 86.31%股權，進一步擴大門店網絡覆蓋率，后者在河北及北京市擁有460余家直營門店。

此外，收購金額超過100億的有1起，即中國生物制藥作價約128.96億港幣(約108.74億元人民幣)收購中國生物51%股權、Super Demand52%股權;另外單筆交易在1000萬元及以下有17起，1000萬-5000萬元的有30起，5000萬元-1億元之間的則共計15起。

“從并購資金看，現(xiàn)在交易的規(guī)模越來越大，從2010年左右開始經過6-7年，醫(yī)藥企業(yè)已經陸續(xù)整合了很多小的企業(yè)，剩下一些較大的有優(yōu)勢的標的，受政策沖擊嚴重，同時IPO困難，很多較大型標的都在考慮出手，而上市公司對此類標的也很關注，因為其有一定的規(guī)模與抗風險能力，相對收購金額也比較高。”6月29日，東方略董事長仇思念在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出。

根據21世紀經濟報道記者梳理，上半年的140起并購涵蓋了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)療服務、醫(yī)藥流通等醫(yī)藥健康行業(yè)全領域。其中，醫(yī)藥流通領域共發(fā)生并購事件26起，總金額約38.79億元;生物醫(yī)藥領域的并購有28起，總金額約279億元人民幣。

不過，根據21世紀經濟報道記者此前統(tǒng)計以及Wind數(shù)據，與2016年400起約1800億元、2017年超400起相比，2018年上半年醫(yī)藥健康領域并購數(shù)量和金額出現(xiàn)下降。

對此，孫毅向21世紀經濟報道記者分析指出，一方面，2016年以后，市場優(yōu)質項目減少，另外，定增項目過會條件苛刻，導致上市公司融資難，會影響相關子行業(yè)的并購案例數(shù)量。“2016年定增2萬億，2017年銳減到幾千億，影響了上市公司并購。”

此外，業(yè)內普遍觀點認為，并購成功率并不是100%，還面臨著交易雙方意見不和、并購方專業(yè)性不足等問題。

如山河藥輔6月28日公告稱，由于競拍過程中報價超出公司經研究確定估值，競購新興(鐵嶺)藥業(yè)75.7408%股權事宜最終失敗;中珠醫(yī)療6月15日透露，擬超30億元并購康澤藥業(yè)74.5262%股權、浙江愛德100%股權事宜以失敗告終，原因在于與浙江愛德股東就交易標的估值、業(yè)績承諾等核心條款的調整未能達成一致意見等。

政策助力

根據各上市公司公告，21世紀經濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，相關企業(yè)之所以進行并購，目的包括完善布局、延伸產業(yè)鏈、發(fā)展新的業(yè)務板塊等，且受政策驅動明顯。

“企業(yè)開展并購，重要的原因是市場競爭，希望擴大規(guī)模，占據更多的市場份額。”史立臣亦對21世紀經濟報道記者說。

如在完善產業(yè)布局方面，必康股份在擬收購康利源醫(yī)藥51%股權時表示，投資康利源醫(yī)藥是積極拓展河北市場的重要步驟，充分利用康利源醫(yī)藥覆蓋張家口地區(qū)二甲、三甲醫(yī)院和終端銷售網絡的優(yōu)勢迅速擴大市場。

益豐藥房則表示，收購新興藥房后將新增位于河北省和北京市正在運營的462家門店。而此前，益豐藥房的經營區(qū)域主要集中于中南地區(qū)及華東地區(qū)。

此外，還有部分企業(yè)希望通過并購開拓、壯大新的業(yè)務板塊。如上海醫(yī)藥表示，通過收購 Takeda Chromo Beteiligungs AG100%股權，從而間接持有天普生化26.34%的股份，將填補上海醫(yī)藥在天然尿蛋白藥物和危重癥細分治療領域的產品空白。

樂普醫(yī)療在投資澳洲Viralytics公司時則表示，引入Viralytics公司的相關產品，可以補充公司腫瘤免疫治療方面的產品線。樂普醫(yī)療副總經理張志斌在接受21世紀經濟報道記者采訪時也曾提到，腫瘤免疫將是樂普醫(yī)療未來布局的方向之一。

而盡管企業(yè)并購目的各異，醫(yī)藥健康領域的一系列改革政策，則成為了并購背后的共同因素。

如上述26起醫(yī)藥流通領域并購事件中，兩票制、處方外流等成了重要推動力。

白云山在1月6日披露的《重大資產購買報告書(修訂稿)》中提到，長期來看，“兩票制”將促進行業(yè)整合，無上游資源且無下游網絡的小型商業(yè)公司將被淘汰，醫(yī)藥流通行業(yè)集中度將會進一步提升。5月31日，白云山正式完成了對廣州醫(yī)藥30%股權的收購，交易金額為10.94億元。

實際上，對于醫(yī)藥流通行業(yè)的并購，近幾年來國家一直持鼓勵態(tài)度。

如此前商務部明確表態(tài)，醫(yī)藥流通行業(yè)集中度要提高，鼓勵通過并購重組實現(xiàn)。商務部在6月21日發(fā)布的《2017年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》顯示，藥品零售企業(yè)連鎖率進一步提高，截至2017年11月，藥品零售連鎖率已達到50.5%，同比提高1.1%。2017年銷售額前100位的藥品零售企業(yè)門店總數(shù)達到5.8355萬家，占全國零售門店總數(shù)的12.9%。

“隨著大醫(yī)院處方外流，分級診療政策推進，流通、商業(yè)藥店領域的并購熱度還會持續(xù)。”孫毅指出，政策會是推動相關企業(yè)并購的背景之一。

生物醫(yī)藥“熱”

從細分領域看，21世紀經濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥成了被追逐的并購熱點。2018年上半年，康恩貝、必康股份、香雪制藥、萊美藥業(yè)紛紛出手布局生物醫(yī)藥領域。

上述140起并購、近660億元交易總額中，生物醫(yī)藥占據了28席，占比達20%，總金額更是達到279億元，占比超過40%。

此外，生物醫(yī)藥單筆并購金額也較高，超過5億元的共計10起，如中源協(xié)和作價12億元收購上海傲源100%股權;九芝堂收購科信美德26.87%股權的交易金額約10.11億元;康恩貝收購嘉和生物21.05%股權的金額超6.73億元。

此外，生物醫(yī)藥領域投資也曾現(xiàn)火熱之勢。據21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，2018年1-6月，共有包括基石藥業(yè)、信達生物、華領醫(yī)藥在內的11家生物醫(yī)藥企業(yè)宣布完成融資，總規(guī)模近10.3億美元(約66.02億元人民幣)。

之所以生物醫(yī)藥領域并購、投資呈現(xiàn)火熱之勢，多家生物藥企和投資機構表示，當前的政策、人才都在助力生物醫(yī)藥的發(fā)展。如GIC(主權財富基金新加坡政府投資公司)曾在回復21世紀經濟報道記者的書面采訪時就表示，之所以選擇投資生物創(chuàng)新藥領域，是因為看到了政策支持、優(yōu)秀人才回國和中國醫(yī)療健康龐大的市場規(guī)模。

康恩貝在收購嘉和生物股權時亦提到，近年來，在政策扶持和技術推動下，我國生物藥產業(yè)將迎來嶄新時代。“曲妥珠單抗、貝伐珠單抗、尼妥珠單抗、利妥昔單抗和雷珠單抗這5個單抗藥物也是通過談判，納入了醫(yī)保。”

對于未來的并購態(tài)勢，業(yè)內觀點認為，生物醫(yī)藥并購已呈現(xiàn)提速之勢。如根據普華永道數(shù)據，2016上半年生物及生物技術領域交易數(shù)量為19起，下半年達到23起，2017年上半年則達到了36起。“雖戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量和金額整體有所下滑，但生物及生物技術板塊的交易數(shù)量卻大幅上升。”

“國內生物醫(yī)藥研發(fā)近年來有了較好的發(fā)展，目前的生物藥并購以腫瘤領域為主，涉及的靶點pd1、pdl1、her2等臨床適應證應用范圍較廣的項目。”孫毅亦對21世紀經濟報道記者說，“相信國內生物藥的并購將是以后醫(yī)藥類并購項目的主流。”

在仇思念看來，這28起并購標的是生物醫(yī)藥，與過去四五年相比，這個比例是很高，但未來這個占比會越來越多，上市公司并購生物醫(yī)藥會是一個潮流，而且會是必然的趨勢。

不過，在業(yè)內人士看來，由于生物醫(yī)藥存在技術門檻高、回報周期長等問題，資本方如果沒有足夠專業(yè)性，將導致失敗率上升。

醫(yī)院受“追捧”

從實際并購案例看，21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn)，醫(yī)院也成為了不少企業(yè)的并購標的。

在2018年上半年，醫(yī)院并購達到14起，總金額達65.47億元，涉及馬鞍山市中心醫(yī)院、禪城醫(yī)院、七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、白水濟民醫(yī)院、六盤水安居醫(yī)院等眾多醫(yī)療機構。

而除恒康醫(yī)療、中珠醫(yī)療等醫(yī)療服務企業(yè)外，21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn)，包括通化金馬、康芝藥業(yè)、靈康藥業(yè)等制藥企業(yè)也加入了并購醫(yī)院的陣營。如康芝藥業(yè)6月2日公告稱，公司擬使用現(xiàn)金3.213億元收購廣州瑞瓴100%股權，從而間接持有目標醫(yī)院云南九洲醫(yī)院51%股權及昆明和萬家婦產醫(yī)院51%股權。

通化金馬則在5月23日公告稱，擬以21.9億元收購七臺河七煤醫(yī)院、雙鴨山雙礦醫(yī)院、雞西雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院及鶴康腫瘤醫(yī)院各84.14%股權。

孫毅對21世紀經濟報道記者表示，醫(yī)藥公司并購醫(yī)院是想打造醫(yī)藥、診療、研發(fā)的閉環(huán)生態(tài)。“一般以并購和自己產品相關的專科醫(yī)院為主。”史立臣亦認為，藥企并購醫(yī)院是希望進入終端，掌握一些醫(yī)院資源。

如作為主營兒童藥生產的企業(yè)，康芝藥業(yè)收購的云南九洲醫(yī)院和萬家婦產醫(yī)院均與兒童有關。

康芝藥業(yè)表示，九洲醫(yī)院和萬家醫(yī)院均是具輔助生殖(試管嬰兒)資質的民營醫(yī)院，此次收購是公司踐行“兒童大健康”戰(zhàn)略的具體舉措。

通化金馬也在上述并購中提到，借助并購醫(yī)療服務機構可以向產業(yè)下游延伸，在研發(fā)、生產和銷售藥品的基礎上，公司業(yè)務拓展到下游的綜合性醫(yī)療服務領域。“一方面可以降低一部分產品營銷成本，另一方面則可以貫通上下游，完善醫(yī)療產業(yè)鏈。”

在具體標的上，史立臣對21世紀經濟報道記者表示，企業(yè)醫(yī)院有望成為熱門標的。“因為企業(yè)醫(yī)院已經形成了穩(wěn)定的消費群體，公立醫(yī)院作為非營利性機構，變現(xiàn)存在困難，民營醫(yī)院目前發(fā)展又不太順利。而且2018年底是企業(yè)辦醫(yī)剝離大限之期。”

實際上，從上述并購標的看，企業(yè)醫(yī)院已成為資本的目標。如七臺河七煤醫(yī)院系由七煤集團舉辦的七臺河總院改制設立，七煤集團目前擁有該醫(yī)院15%股權;雙鴨山雙礦醫(yī)院則由雙礦集團舉辦的雙鴨山總院改制設立，雙礦集團目前擁有該醫(yī)院15%股權。

一位業(yè)內資深人士向21世紀經濟報道記者指出，藥企收購醫(yī)院，可以成功進入醫(yī)藥產業(yè)下游環(huán)節(jié)，掌握了醫(yī)院進藥的話語權。但在收購醫(yī)院后，藥企也面臨著投后管理等諸多問題，并購后如何達到預期效果還有待摸索。

【來源：21世紀經濟報道】