當(dāng)前，中國醫(yī)療大健康行業(yè)正站在激蕩變革的關(guān)口：一方面?zhèn)鹘y(tǒng)制藥領(lǐng)域正面臨著醫(yī)保控費、同質(zhì)化仿制藥競爭加劇的壓力;另一方面，國家鼓勵創(chuàng)新、讓市場發(fā)揮資源配置的主導(dǎo)力量的力度前所未有;互聯(lián)網(wǎng)思維下新產(chǎn)品、新模式迎來日新月異的發(fā)展。而投資，必須從行業(yè)變革中找到弄潮兒和受益者。

創(chuàng)新的外部環(huán)境：變革激發(fā)創(chuàng)新。行業(yè)變革因素包括：1)醫(yī)保崛起，醫(yī)改鐵三角之態(tài)漸成;2)醫(yī)療改革由藥改向醫(yī)改深入;3)藥價體系面臨巨大變化，招標(biāo)加快;4)反腐常態(tài)化，營銷模式要變化;5)互聯(lián)網(wǎng)推動醫(yī)藥健康行業(yè)變革。我們認(rèn)為，我國醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了后醫(yī)改時代，增速放緩，分化加劇。主流制藥的投資邏輯沒有被推翻，但需要發(fā)展。醫(yī)保崛起和控費背景下，藥品結(jié)構(gòu)變化值得重視。臨床療效、性價比成關(guān)鍵，創(chuàng)新藥、高品質(zhì)藥贏得發(fā)展空間，原研藥、純利益品種(不合理用藥)、普通仿制藥的發(fā)展空間不斷受到擠壓。

創(chuàng)新的內(nèi)在土壤環(huán)境：量變到質(zhì)變。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下醫(yī)藥創(chuàng)新受政策扶持，新藥審評將加快;國內(nèi)市場有巨大的需求;大量海外科學(xué)家回歸，人才有保證。

創(chuàng)新的內(nèi)涵在深化：產(chǎn)品、市場與模式。1)隨著創(chuàng)新能力的提升，我國藥品創(chuàng)新正從仿制實現(xiàn)了mebetter仿創(chuàng)藥并進(jìn)而向first-in-class的全新新藥演進(jìn)，創(chuàng)新的數(shù)量、質(zhì)量都在提升;而在醫(yī)療器械領(lǐng)域，產(chǎn)品創(chuàng)新也是熱點紛呈——遠(yuǎn)程醫(yī)療、3D骨科、生物材料、微創(chuàng)手術(shù)和高端影像診斷等，新技術(shù)推動著產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2)走出國門實現(xiàn)國際化，是一種市場的創(chuàng)新，化學(xué)藥由原料走向制劑再到高利潤制劑出口。中藥通過現(xiàn)代化改進(jìn)，國際化也不再遙遠(yuǎn)。3)互聯(lián)網(wǎng)思維的激發(fā)下，各種新模式層出不窮，著力于產(chǎn)業(yè)上的各個痛點——醫(yī)療/健康信息不對稱、醫(yī)療可得性、提升醫(yī)療質(zhì)量、提高醫(yī)療效率、降低醫(yī)療/藥品流通成本，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈日漸完整，我們預(yù)計閉環(huán)將最先在慢病管理領(lǐng)域逐漸形成。

2015年行業(yè)展望：醫(yī)保話語權(quán)不斷增強(qiáng)，商業(yè)醫(yī)保發(fā)展、醫(yī)保的第三方購買、醫(yī)保支付變革與公立醫(yī)院改革、藥品改革遙相呼應(yīng)。藥品定價轉(zhuǎn)向醫(yī)保支付價，進(jìn)口替代加快;招標(biāo)加快，質(zhì)量得認(rèn)可，利好新品種的上市，競爭性品種再臨降價壓力。公立醫(yī)院改革推進(jìn)，民營醫(yī)院發(fā)展空間逐步打開，相關(guān)產(chǎn)業(yè)第三方檢驗、建筑工程、醫(yī)療設(shè)備、后勤保障均有外包動力。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療熱度繼續(xù)由一級市場向二級市場滲透。國企改革給國有醫(yī)藥企業(yè)帶來機(jī)遇，傳統(tǒng)行業(yè)也在加速進(jìn)入醫(yī)藥大健康領(lǐng)域。

2015年投資策略：創(chuàng)新與變革，綱舉目張。創(chuàng)新的機(jī)會包括：1)產(chǎn)品創(chuàng)新：創(chuàng)新藥、高品質(zhì)仿制藥、創(chuàng)新型醫(yī)療器械等，包括恒瑞醫(yī)藥[1.62%]、天士力[-1.71%]等;2)市場創(chuàng)新：醫(yī)藥企業(yè)的國際化，包括華海藥業(yè)[1.09%]、恒瑞醫(yī)藥等;3)商業(yè)模式創(chuàng)新：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥電商、O2O等，包括九州通[3.84%]、和佳股份[2.81%]、萬達(dá)信息[4.37%]、樂普醫(yī)療[1.14%]等;4)發(fā)展模式創(chuàng)新：借用資本力量加快發(fā)展，特別關(guān)注開始外延式擴(kuò)張的華蘭生物[-0.86%]、魚躍醫(yī)療[-0.33%]等。改革帶來的機(jī)會包括：1)國企改革的機(jī)會，包括國藥系;地方國資改革，尖峰集團(tuán)[4.81%]等;2)醫(yī)療改革深化：醫(yī)療服務(wù)，關(guān)注專科醫(yī)院的內(nèi)生擴(kuò)張和綜合性醫(yī)院的并購機(jī)會，包括愛爾眼科[7.73%]、復(fù)星醫(yī)藥[2.08%]等。