醫療器械行業細分領域眾多，但每一個單產品的市場規模較小。大多數醫療器械企業都是項目型的公司，企業產品單一，不同類屬之間的交叉研發和銷售并不容易。較低的市場天花板決定了醫療器械公司只有通過并購，加入更多的產品線從而發展壯大。

觀察國內外醫療器械龍頭企業的發展歷史，會發現這些巨頭自身發展的歷史就是一部并購的歷史。以強生為代表，為了豐富其產品線一直采取外延并購的方式 發展壯大。自1992 年至今，強生通過不斷并購行業內競爭者，先后進入牙科、心血管、骨科、癌癥治療、整形外科等諸多治療設備和耗材領域。

橫向整合與縱向整合

醫療器械企業并購整合的方向包括橫向整合和縱向整合。大多數醫療器械企業發展都遵循了類似的發展路徑：利用自身原有的優勢將單一產品做到具備一定的 市場影響力，在某一細分領域形成優勢之后進行橫向擴張，借助原有產品領域渠道優勢深根細作補充產品線；當企業體量大到一定程度時，產業鏈縱向延伸成為主 流，拓展到其他門類的醫療器械、藥品、終端醫院等等。

橫向整合即通過收購與自身產品相同或類似的競爭力品種和潛力在研品種，拓寬主營業務的種類和范圍，形成產品協同或者銷售協同，擴大市場份額。以骨科 市場為例，近年來，涌現了諸多橫向整合的經典案例。如，2012年美敦力8.16億美元并購康輝、2013年史賽克59億港元收購創生，排在后面的艾迪爾 2013年被凱利泰收購，德骼拜2012年被邁瑞收購、蘇州貝斯特2011年9月被微創醫療收購。

縱向整合即突破產品原有類別，產業鏈內跨類別并購和上下游延伸，降低成本，獲得更多的市場資源。國內企業中，縱向整合最具代表性的公司是新華醫療。 新華醫療近幾年通過不斷的收購兼并豐富產品線，當前已將并購的觸角延伸到了醫療器械的終端用戶——醫院，形成了目前的醫療器械、制藥裝備和醫療服務三大業 務板塊。

企業通過橫向和縱向整合，獲得新產品、新渠道，可同時發揮渠道協同效應和財務協同效應。一方面，強化在自身原本的優勢領域的產品組合，以合理的產品 梯隊鞏固競爭優勢；另一方面，通過并購不同細分行業的優勢企業，擴張產品線寬度，在分散業務風險的同時進入新的藍海領域，把握行業發展的機會。對于潛力品 種的并購也是應對競爭對手潛在威脅的策略，從而鞏固自身行業地位。除此以外，通過并購還能造就渠道優勢。新產品可以在利用公司的渠道平臺快速放量，豐富的 產品也會攤薄渠道上的成本，體現規模效應。

并購，讓歷史告訴未來

前文所述，醫療器械企業的成長歷史就是一部不斷并購的歷史。下面我們通過國外和國內兩家最具代表性的企業：美敦力和邁瑞醫療的發展過程，一探醫療器械行業的并購成長路線。

美敦力成立于1949 年，1968 年，美敦力收入1200 萬美金，2010 年年收入160 億美金，42 年復合增長率18.7%。業務從最初的心臟起搏器，發展到至今覆蓋心律失常、心衰、血管疾病、心臟瓣膜置換、體外心臟支持、微創心臟手術、惡性及非惡性疼 痛、運動失調、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統疾病、脊椎疾病、神經系統疾病及五官科手術治療等眾多領域。1999-2011 年，美敦力并購總金額高達153 億美金，公司年銷售收入也從50 億美金提升到159 億美金，收入年復合增長率達到11%，利潤的復合增長率為10%。

圖1：美敦力發展歷程中的主要事件

邁瑞醫療最初以代理國外醫療設備起家，1993 年第一款自主研發的產品為多參數病人監護儀。到目前，邁瑞醫療已發展成為國內醫療器械的龍頭公司。2008年邁瑞收購美國Datascope生命信息監護 業務；2011年控股了深圳深科醫療、蘇州惠生科技、浙江格林藍德、長沙天地人四家公司；2012年收購上海醫光儀器有限公司；同年，邁瑞收購了德骼拜公 司，進入骨科業務領域；2013年收購了高端美國超聲企業ZONARE公司。一系列的并購之路，使邁瑞完成了從跟隨者到領先者的轉變。

從美敦力和邁瑞醫療發展史中我們可以看到，在公司發展初期，創新和集中度的提升扮演重要的角色。公司發展到一定階段之后，通過并購實現外延式的產品延伸則是重中之重。